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（文章来源：21世纪经济报道） 进入专题： 新时代 金融开放

行业协会的收入来自行业企业，可能会出现监管不公，反而不利于行业发展。但是，政府主导的模式也存在不足，如金融市场自身发展动力不足，缺乏深度、广度，金融监管相对滞后等。

严格限制和规范非金融企业投资金融机构。但是，政府引导也需要注意对度的把握，如果把不具备偿付能力的对象纳入政府支持范围，可能适得其反，产生新的风险。在我国经济增长从数量型向质量型转换的大背景下，结合当前金融治理工作，反思我国金融体系的发展，有六方面的问题值得探讨。而美国管理体系较为严格，在立法层面建立了较为严密的内部防火墙。如果是战略投资者，须在符合严格的战略投资者认定标准的前提下，参与公司运营。

经过多方博弈，最终出台的《多德-弗兰克法案》(2010)没有拆分金融控股公司，但是加强了对包括金融控股公司在内的所有大型金融机构的监管，对系统性重要机构的资本金、流动性等都提出了要求。二是以金融产品出资的性质必须界定。伴随日本经济回暖, 金融机构资产配置再平衡效果将得以实现, 企业投资、居民消费增加带动信贷需求提升, 银行盈利回升。

总体来看, 日本银行业盈利水平下滑的主要原因有四:一是政策因素, 即在持续超宽松政策环境下, 贷款利率水平长期低下, 以存贷利差为主要盈利模式的商业银行, 收益空间被严重挤压;二是结构因素, 伴随人口减少和老龄化迅速深化, 银行存贷率下降;三是市场因素, 与城市银行相比, 地方银行国际业务能力弱化, 其90%业务均为国内业务, 而在经济长期低迷困境下, 地方经济回升缓慢;四是技术因素, 电子化等金融科技的发展, 提升了经营效率的同时, 导致银行人员、店铺过剩, 经费成本增加。2017年预计购买国债规模仅为60万亿日元左右, 80万亿日元指标实质上已成为形式。(2) 其次, 长短期利率均维持超低位。日本国内金融危机平息后, 地方银行开始了小范围经营重组。

7 [日]『産経ニュース』、2017年11月15日。但与此同时, 在低利率环境下, 金融机构尤其地方性银行盈利空间收窄, 金融体系存在潜在风险。

虽然日本银行依然将每年新增80万亿日元长期国债作为宽松政策参考指标, 但实施长短期利率操作方式后, 持有超过国债40%份额的日本银行无须大量扩张购债规模, 即可将长期利率调控在零左右。至2014年10月, 基础货币与长期国债持有规模目标均加码至每年80万亿日元。与此同时, 银行等存款性金融机构持有国债规模年比减少17.1%, 仅占比16.8%, 远低于2012年末的30%份额。在大规模宽松政策作用下, 日本经济虽然已不处于通缩状态, 但仍未彻底摆脱长期通缩困境。

(二) 货币政策效果 首先, 在日本银行强有力的宽松政策下, 央行资产负债表规模大幅扩张, 金融市场资金供给丰沛。2015年7月森信亲就任日本金融厅长官后, 积极推进地方金融机构重组。2月, 安倍内阁提名黑田连任央行行长, 并提交国会审议通过。(一) 扩张性货币政策内涵 从表1可以看出, 在安倍经济学摆脱长期通缩、促进经济发展政策目标下, 日本银行不断强化非传统货币政策, 其扩张性主要表现在四个方面。

对地方经济而言, 持续健康经营、充分发挥金融中介功能的地方银行不可或缺。2017年以无担保隔夜拆借利率为代表的短期利率稳定在-0.04%至-0.07%区间。

2017年10月, 日本银行在报告中首次指出地方性银行存在人员、网店过剩问题, 银行间竞争激烈。因此宽松政策退出的关键, 在于消费税进一步增税时间以及工资水平的上涨。

(1) 在负利率环境下, 日本大型金融机构由于积极开展国际业务而受益, 海外事业占营业利润比重有所增长。(3) 但是需要指出的是, 经济不处于通缩状态, 并不意味着日本彻底摆脱了通缩困境。2013年4月, 日本银行推出量化质化宽松政策, 中介目标从价格型政策工具即无担保隔夜拆借利率调整为直接调控基础货币的数量型工具。至2023财年, 三菱东京日联银行将在516家网店中, 最多选取100家, 对其进行自助型网店改造, 同时超过10%员工被自然精减, 总数约为6000人。(4) 黑田总裁提出逆转利率对金融中介功能影响后, 引发市场对日本银行退出量宽政策的猜测。另一方面, 日本银行通过优化资产结构, 以质化调整方式提升政策效率。

2017年7月, 黑田总裁第六次推迟实现2%通胀目标时间, 从最初2014财年延至2019财年。同时, 以现行利率环境和资产价格为前提, 银行对房地产相关融资加大, 由于世界经济和市场动向存在不确定性, 利率攀升、资产价格下跌等突发事件将导致金融机构资产负债表受损, 金融机构应重点关注利率风险、信贷风险等管理。

受此影响, 日本经济回升, 2017年第三季度日本名义GDP达549.2万亿日元, 为历史最高水平。如果银行盈利水平进一步下滑, 将可能导致信贷收缩, 不利于经济增长, 对日本银行维持现行宽松政策造成压力。

由于通胀目标达成依然遥远, 为了提升通胀预期, 实现物价与生产、消费的良性循环, 日本银行将继续维持超宽松货币政策。长期或超长期利率过低, 可能对保险、年金企业运营不利。

file:///C:/Users/Owner/Downloads/kencha2814.pdf. 24 [日]鈴木崇久、田上貴大:「3メガ銀平時の大リストラ」、『週刊ダイヤモンド』、2017年11月25日。(1) 2017年1月起, 去除生鲜食品的核心CPI转为年比0.1%的正增长, 伴随石油价格上涨, 核心CPI涨幅扩大, 11月增长0.9%。在这一过程中, 为防止政策带来的负面冲击, 日本银行多次指出, 加强与市场参与主体的对话和沟通, 减少市场波动。与追求规模相比, 地方银行面临的根本课题, 在于人口减少和地方经济规模缩小背景下, 如何维持、扩大收益来源。

虽然日本银行长期实行名义零利率政策, 但由于实际利率高于自然利率, 2016年1月, 日本银行紧随瑞典、丹麦和欧洲央行等国家和地区, 成为首个实施负利率的亚洲央行。去除能源、食品的核心CPI虽然从2017年3月起有所回升, 但最高值仅为2017年11月的0.3%。

在这种国际环境下, 日本继续维持超宽松货币政策压力加大, 但由于2%物价稳定目标距离遥远, 日本银行仍然继续坚持在长短期操作下, 强力推进超宽松货币政策。现在, 黑田总裁已实现连任, 在安倍政权力争实现的长期政权下, 作为安倍经济学最重要的支柱之一, 超宽松货币政策仍是摆脱通缩、振兴经济的主要力量。

目前日本金融机构资本充足, 信贷成本大幅降低, 金融中介功能未受阻碍, 但低利率环境对金融机构经营影响呈累加性, 因此日本银行应继续关注这一风险因素。预计2018年3月期最终收益合计环比增加8.8%, 连续两年突破新高, 其中半导体、汽车等大型出口企业为主要牵引力量。

(2) 表1安倍经济学框架下主要货币政策工具及目标 二是突破零利率下限约束。一方面, 日本银行通过大幅度增加基础货币和长期国债持有量, 扩张资产负债表, 强化量化宽松效果。(一) 政策当局风险评估 2017年11月, 黑田总裁在瑞士苏黎世大学演讲时, 在评价长短期利率操作下宽松货币政策产生的积极影响的同时, 也指出利率期限对低利率效果的影响是最优收益率曲线的一项考虑因素。今后, 日本当局将更加关注金融体系潜在脆弱性, 在日本大银行开始进行结构调整的同时, 地方银行也力图在削减成本与区域密切型经营制约中寻求突破, 提升盈利水平和竞争力。

日本银行将商业银行在央行准备金账户分为正利率、零利率和负利率三个梯次, 对新增准备金征收-0.1%利息。内容摘要：安倍经济学实施以来, 日本银行坚持以2%通胀目标为政策锚, 不断强化非传统货币政策, 维持超宽松金融环境。

根据日本银行预测, 日本2017财年核心CPI增长0.8%, 2018、2019财年分别增长1.4%、1.8%, (4) 与此同时, 民间机构对物价预测值相对悲观, 2017至2019财年仅增加0.64%、0.85%、1.39%。(2) 但总体来看, 反映危机意识的结构改革尚未完全启动, 人员精减主要表现为业务量减少从而进行人员重新配置, 裁员可能更多涉及非正式员工, 而正式员工基本属于退休、转岗等自然减员。

(1) 截至2017年9月末, 日本国债发行余额 (包括短期国债、财政投融资债券在内) 为1087万亿日元, 其中日本银行占比最高, 达40.9%, 持有规模445万亿日元, 年比增加7.6%。(3) 目前日本银行实施的收益率曲线调控政策, 在政策利率适用于负利率的同时, 将十年期国债利率维持在0%左右。